文 | 创业最前线
2026 年一季度，在储能电池出货量大增的背景下，行业龙头企业阳光电源却交出了一份营收和利润双双下滑的成绩单，该业绩令众多投资者大跌眼镜。
在储能业务没爆发之前，阳光电源绝大部分收入来源于光伏行业，公司也被投资者视为光伏企业，但市值长期低于隆基绿能，屈居光伏行业第二。
但随着储能业务的爆发，阳光电源股价持续大涨，公司市值远超隆基绿能、晶科能源等光伏企业，公司实控人曹仁贤也成为光伏行业首富，持股市值超千亿元。
由于一季度业绩表现并不理想，阳光电源近期股价走势也落后于其他储能电池企业。在此背景下，阳光电源计划赴港募资，进一步扩大海外储能及逆变器产能。在资本市场助力下，阳光电源未来能否扭转一季度经营颓势，推动企业业绩回升？
01 储能电池销量增长远低于行业增速，营收、利润双双下滑
在 AI 拉动下，全球算力需求大幅爆发，而算力的尽头便是电力，尤其是风电、光伏等新能源的发电。
国家相关政府机构要求，自 2026 年起，国家枢纽节点新建数据中心绿电消费比例须不低于 80%，绿证为唯一核算凭证，未达标项目不予审批、不予电网接入。
而不论是光伏发电还是风力发电，具有间歇性和波动性，受天气、时间等因素影响，无法持续稳定供电。而算力中心对电力供应的稳定性要求极高，任何断电或电压波动都可能导致数据丢失、业务中断，造成巨大损失。
因此，为了解决该难题，数据中心通常需要配置储能系统，以满足在供电不足时释放存储的电能，填补供电缺口，确保算力中心 7 × 24 小时不间断运行。
在此背景下，2026 年一季度全球储能电池出货量大增。根据多家机构发布的全球储能电池市场数据，2026 年一季度全球储能电池出货量约为 216GWh，同比增长 117%。
作为全球储能电池龙头企业，在行业储能电池出货量大幅上升的背景下，阳关电源储能电池出货量不升反降。
根据东吴证券披露的研报数据，2026 年一季度阳光电源储能电池出货量为 11.4Gwh，2025 年一季度出货量为 12Gwh，同比下滑 5.26%。
在储能电池出货量下滑的背景下，阳光电源来源于储能电池收入也在下滑。东吴证券披露的研报显示，2026 年一季度公司储能业务实现营收 87 亿元，同比下滑 10%-15%。
对于公司储能电池出货量出现下滑，阳光电源给出的解释是，2025 年一季度沙特储能电池大项目确认收入 40 亿左右。若剔除该因素影响，实际上公司储能电池出货量增长 60%，但该增速仍低于行业平均增速。
作为对比，根据多家研究机构披露的数据，国内储能电池龙头企业宁德时代储能电池单季度出货量为 50GWh 至 55GWh 区间，同比增长约 130%。
除此之外，据东吴证券研报数据，阳光电源储能业务毛利率也在下滑，2026 年一季度公司储能业务毛利率约为 30%，同比下降 10%。
在储能业务收入及毛利率下滑影响下，阳光电源 2026 年一季度营业收入及归母净利润双双下滑。
数据显示，2026 年一季度阳光电源实现营业收入 155.61 亿元，同比下降 18.26%，实现归母净利润 22.91 亿元，同比减少 40.12%。
值得注意的是，2026 年一季度在碳酸锂价格上涨的情形下，阳光电源储能电池价格却出现下滑，这也意味着阳光电源重点布局的欧洲、中东等地储能电池市场竞争更加激烈，未来阳光电源储能业务毛利率是否会继续下滑值得关注。
02 146 亿元用于理财，手握 300 亿元仍要赴港募资扩产
在储能业务持续火热的背景下，阳光电源计划赴港上市募资，兴建海外生产基地，扩大光伏逆变器及储能业务产能。
据悉，此次阳光电源计划在波兰建设 22.5GWh 储能系统及 20GW 逆变器产能。此外，公司计划在埃及建设 10 GWh 储能系统产能。
截至 2025 年底，阳光电源在国内光伏逆变器设计产能为 200.8GW，储能系统产能为 49.8GWh，此外公司还在泰国和印度分别有 41GW、9GW 的光伏逆变器产能。
由于储能需求旺盛，光伏装机量持续上升，阳光电源光伏逆变器及储能电池产能利用率一直较高，仅从实际使用上来看，公司确实有扩产的需要。
阳光电源建设的生产基地一个是在欧洲的波兰，另外一个是中东地区的埃及。在波兰和埃及建设生产基地，能让公司更好地在欧洲和中东地区开展业务，并节约运输成本。
图 / 阳光绿源官网
从公司自身角度而言，在海外业务持续扩大的背景下，阳光能源需要扩大海外产能。但从行业角度而言，由于各大储能电池企业均在海外扩产，导致海外储能电池毛利率不断下滑。
如全球最大的锂电池宁德时代，目前在德国柏林已经投产 14GWh 锂电池产能，兼顾动力电池和储能电池生产。
目前，宁德时代在匈牙利规划年产能 100GWh，预计 2026 年投产，主要服务欧洲市场，部分产能可适配储能电池。此外，宁德时代还在西班牙、印尼、泰国等地规划了大量锂电池产能。
在此背景下，阳光电源继续在海外扩产，无疑会加大海外产能的供给。若产能过大，后续储能电池是否会像光伏组件一样陷入产能过剩还有待观察。虽然行业存在产能过剩的隐忧，但公司依旧计划赴港募资扩产。
值得注意的是，截至 2026 年 3 月 31 日，阳光电源在手货币资金高达 300.4 亿元，同期公司还有 38.69 亿元交易性金融资产。作为对比，同期阳光电源各项有息负债合计为 67.41 亿元。
此外得益于持续盈利，阳光电源经营性现金流极为强劲，2023 年至 2025 年公司经营性现金流分别净流入 69.82 亿元、120.7 亿元、169.2 亿元，三年时间累计净流入近 360 亿元。
由于货币资金充裕，经营性现金流强劲，2026 日 3 月 31 日，阳光电源公告计划使用不超过 146 亿元资金用于购买低风险、流动性高的保本型理财产品。仅从资金角度来看，阳光电源赴港募资必要性并不大。
资本市场设立的初衷便是为企业解决资金难题，但倘若龙头企业借助资本市场融资便利，疯狂扩产导致后续行业出现产能过剩便得不偿失。
03 押注 AIDC 电源业务，股价大涨后实控人成光伏行业首富
作为国内光伏逆变器及储能电池双料龙头，除持续扩大逆变器及储能电池收入外，阳光电源正在布局近两年大热的 AIDC 电源业务。
2025 年阳光电源专门注册成立全资子公司合肥阳光源智科技有限公司，注册资本 1 亿元，专门开展 AIDC 电源业务，并组建独立 AIDC 事业群，正式切入 AIDC 电源赛道。
在 AI 持续爆发的背景下，AI 服务器销量大幅上升。作为耗电大户，普通电源难以满足 AI 服务器稳定的供电需求。在此背景下，专供使用的电源市场规模大幅上升。
2024 年全球 AI 服务器电源市场规模为 28.46 亿美元，到 2031 年，全球 AI 服务器电源市场规模预计增长至 608.1 亿美元，2024-2031 年复合增长率达 54.87%。
作为国内光伏逆变器、储能变流器供应商，AIDC 电源尤其是英伟达推动的 800V 高压直流 HVDC 架构，在技术层面上与光伏逆变器、储能变流器存在底层技术同源。
此外，阳光电源还有大量自建的光伏电站业务，若布局 AIDC 电源业务，阳光电源也能形成"光伏发电 + 储能电源 +AIDC 电源"的业务闭环。按照计划，阳光电源计划 2026 年实现 AIDC 电源落地及小规模交付。
作为资本市场高度关注的行业之一，资本市场对于 AIDC 电源企业关注度极高。如国内 AIDC 电源龙头企业中恒电气自 2025 年年初至今股价涨幅超 400%，美国 AIDC 电源龙头企业伟创力股价涨幅超 200%。
自 2025 年 6 月阳光电源宣布布局 AIDC 电源以来，公司股价持续大涨。2025 年 6 月初，阳光电源股价仅为 60 元 / 股左右，到 2025 年 11 月，公司股价一度上涨至 208 元 / 股以上，近期虽然股价有所回落，但股价仍在 165 元 / 股左右。
虽然公司股价大涨是由储能电池出货量增加、业绩持续上升所驱动，但不可否认的是，拥抱 AIDC 电源，也让更多投资者关注到了阳光电源。
得益于股价持续上涨，阳光电源市值持续增加。截至 5 月 21 日，公司市值高达 3429 亿元，作为公司实控人的曹仁贤身价大增。
截止 2026 年 3 月 31 日，曹仁贤持有阳光电源 6.31 亿股，占公司股份比例为 30.46%。按阳光电源现有股价计算，曹仁贤持股市值超 1028 亿元。
截至 5 月 21 日，昔日光伏行业排名第一的隆基绿能整体市值仅为 1121 亿元，这也意味着，曹仁贤持股市值甚至逼近隆基绿能整体市值，曹仁贤也顺理成章地成为中国光伏行业的首富。
2026 年一季度，在储能电池出货量大爆发的背景下，作为行业龙头的阳光电源储能电池销量并不理想，在此影响下公司营收和利润双双下滑。在储能业务表现不佳的情形下，接下来的三个季度，阳光电源能否推动储能电池销量跟上行业增速，「创业最前线」将持续保持关注。
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